108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社6月11日讯(rìxùn)（编辑 胡家荣）近日，潮流玩具巨头泡泡玛特(09992.HK)成为市场关注焦点，不仅因其核心(héxīn)IP资产价值显现，更因公司强劲的业绩增长前景及多家(duōjiā)国际投行的一致看好。

百万级限量(xiànliàng)LABUBU拍卖引关注

6月10日，在永乐2025春季拍卖会上，泡泡玛特(mǎtè)核心IP——香港艺术家龙家升(lóngjiāshēng)创作(chuàngzuò)的“LABUBU”惊艳亮相。其中，一款全球唯一(wéiyī)的初代藏品级薄荷色LABUBU以108万元人民币高价成交，买家身份未披露。

同场，一款全球限量15版的棕色LABUBU也以82万元人民币成交。此前(cǐqián)，《胡润排行榜》创始人胡润也在视频中透露，用一块(yīkuài)蓝宝石与泡泡玛特(mǎtè)创始人王宁(wángníng)交换了一个绝版LABUBU。王宁借此机会强调IP长期运营的重要性：“LABUBU已诞生十年，积累(jīlěi)了大量粉丝和故事底蕴。”

公司业绩暴增 管理层展望积极(jījí)

泡泡玛特在今年3月底(yuèdǐ)发布(fābù)的2024年全年财报已展现强劲增长：实现营收130.4亿元（人民币，下同），同比劲增106.9%；经调整净利润(jìnglìrùn)达34.0亿元，同比大幅增长185.9%。

公司管理层对未来充满信心。王宁明确提出目标：2025年(nián)营收突破(tūpò)200亿元(即同比增长超50%)，其中海外业务目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望逐步(zhúbù)实现集团从百亿营收到(shōudào)千亿营收迈进”。

最新公布的2025年第一季度业绩延续(yánxù)了这(zhè)一迅猛势头：公司整体收入同比大增165%至170%。具体来看，中国区收入增长95%至100%，海外收入则(zé)呈现爆发式增长475%至480%。

机构集体唱多(duō)并大幅上调目标价

泡泡玛特亮眼(liàngyǎn)的表现(biǎoxiàn)获得多家机构高度认可，并纷纷上调目标价及盈利预期：

摩根士丹利(大摩)发布研报称，他们将目标价由(yóu)224港元(gǎngyuán)大幅调高35%至(zhì)302港元。该行认为泡泡(pàopào)玛特的“知识财产权多样性和运营能力相结合，将创造持久增长”。虽然2025年增长前景已部分反映，但其长期规模增长潜力尚未被充分体现。

大摩相应上调(shàngdiào)了泡泡玛特2025-2027年的每股盈利预测(yùcè)，分别(fēnbié)同比增长6%、15%、21%，以反映北美及欧洲市场更清晰的增长路径。

招商证券指出，首次(shǒucì)覆盖即给予“增持”评级，设定12个月目标价272港元。该行认为当前市场“低估了(le)泡泡玛特的规模潜力”，特别是其全球化进程加速。预计(yùjì)公司2025年营收/净利润将达250亿(yì)/70亿元（较市场预期(yùqī)高出约15%），此差距主要源于市场对其海外扩张规模和速度的低估。

招商证券看好三大驱动力：线上GMV快增(预计全年55亿元，同比增长280%)、门店(méndiàn)加速扩张(kuòzhāng)(计划新开100家，持续布局美英、东南亚、澳新、欧)、海外单店效益提升(如泰国、美国市场单位(dānwèi)经济效益同比增长50%)。该行认为盈利持续超预期意味着股价有(yǒu)进一步上行空间，尤其是(shì)一季度海外收入475%的(de)暴增远超预期。

建银(jiànyín)国际同样维持“跑赢大市”评级，将目标价由256港元上调12.5%至288港元。看好泡泡玛特“强劲的(de)知识财产权执行能力”及高效(gāoxiào)产能提升以满足需求，基于其未来47%的盈利复合年增长率对估值进行(jìnxíng)了(le)合理化。建银强调泡泡玛特凭借“强大的IP运营商业化能力、顺畅的海外扩张及全面的分销网络”，是其行业的首选(shǒuxuǎn)标的。